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从“金融泡沫”思维来解释蔚来汽车的现状

发布时间:2019-10-21 11:55:55 人气:2595

最近,处于市场前沿的威来汽车(Weilai Motor)因巨额亏损和股价持续下跌而成为新闻焦点。目前,威来汽车的市值为20亿美元,而其上市前的累计融资已经超过30亿美元,这并不像融资金额那么高。

花旗银行的评估和分析认为,威来的股价被严重低估,未来还有超过200%的涨幅空间。然而,一些媒体质疑威来的商业逻辑,其中有泡沫破裂的成分。

威来汽车的情况并不是特例。JD.com和莫言等在美国上市的中国股票都遭受了巨大损失,但市值很高。全球电子商务巨头亚马逊连续20年亏损,但其市值飙升至近1万亿美元。

盈利指标不是资本市场给企业定价的唯一标准。金融业充满了故事和泡沫、真相和谎言。魏莱的车是泡沫吗?如何测量和识别气泡?

对金融现象的客观分析需要新思维。

首先,在资本市场中,所谓的高估和低估价值、泡沫和真实是相对的概念,但比较参考是不同的。

价值投资理论侧重于安全边际,即当一类资产的市场价格明显低于其内在价值时,它会买入并等待价值回报。然而,在高科技和风险投资领域,往往不可能坚持传统的价值投资安全边际原则,因为每项投资都被高估了,从目前的企业估值来看。然而,投资者更注重增长,企业的未来价值明显高于当前股价。这种投资通常被称为增长投资。

价值投资者不会参与威来汽车,而风险投资公司更喜欢这种高增长企业,其中一些企业也能赚钱。

事实上,这两个投资概念本质上是一样的,即购买价格低于公司的内部价值,价值正等待未来兑现。然而,价值投资的参考通常是公司成为股东之前过去的平均价值,而衡量增长投资价值的标尺是企业未来的时间点。这两种投资方法涉及不同的价值时间轴。

然而,资本市场泡沫的传统定义是,该公司的价格急剧上涨,大大超过其历史价值,并透支其未来价值。大多数投资者发现真相后,价格迅速暴跌,公司的价格又回到了最初的状态。价值投资(Value investment)往往认为泡沫可能是公司的价格与过去的价值相差很大,而风险资本家似乎没有泡沫,因为未来的价值会更大,当预期的未来价值无法实现时,投资就会真正变成泡沫。

事实上,泡沫是一种常见的现象。在物理学中,这是一个将气体注入液体,使液体包裹气体并形成气泡的过程。在金融领域,资本注入实体,导致经济个体扩张的过程。

在这里,作者提出了一种思维方式,把泡沫理解为一种没有混合感情的中性定义。一个客观现象,从小公司到大行业,可以思考泡沫思维的兴衰。

世界著名的桥梁水基金(Bridge Water Fund)曾提出自己的资本市场和经济周期观察模型。当政策刺激社会中货币和信贷规模的扩大时,货币流通大大增加,经济实体受到刺激,个人的消费能力得到释放,经济开始升温,资本市场开始扩大,似乎给气球注入了空气。然而,当政府政策收紧时,市场信贷和信贷规模萎缩,消费开始受到抑制,实体开始降温,经济疲软,资本市场下跌。

大量信贷和债务违约将在下降过程中发生。在新的刺激政策出台之前,政府必须出面解决违约问题,信贷将再次发放,经济和资本市场将再次进入上行周期。

在桥水基金的分析模型中,经济现象被视为社会货币信贷扩张和收缩的过程,即金融泡沫的扩张和收缩周期。从宏观上看,这个简单的模型可以清楚地理解经济泡沫。

事实上,对于单个企业来说,微观层面可以通过泡沫思维来理解。所有企业都可以被视为泡沫形式。注资后,企业开始扩张,公司开始从小规模发展到大规模。然而,公司形成的泡沫可能大也可能小,有些泡沫可能会继续膨胀,变得越来越大和越来越强。其中一些是不可持续的,并在一定程度上爆发。其他人在达到一定规模后开始慢慢萎缩。泡沫在这里是一种广泛的经济现象,但泡沫的形成是有条件的。张力变化:泡沫形成的条件之一

当社会资本总量开始扩张,国家信贷政策处于扩张周期时,泡沫的增长就具备了条件,即更多的企业将融资资本,扩大生产和经营规模,获得更大的账面利润,从而再融资。各种初创公司接受天使投资,支持各种研发项目,并开拓新的增量市场;似乎一壶开水正在沸腾,大大小小的气泡不断冒出来。

然而,资本流动并不是完全盲目的。它经常投资于具有增长潜力和高回报的新兴领域,如以威来汽车为代表的新能源汽车产业链,以滴滴和美团为代表的互联网o2o。这是泡沫形成的第一个条件:变化带来的机遇。

在物理领域,泡沫形成的过程是液体包裹气体并不断膨胀的过程。用肥皂水吹泡泡被认为是许多人年轻时玩的一种游戏,但是很少有人会观察到为什么将气体注入普通水中形成的泡泡会立即爆裂,但是肥皂水可以以高稳定性和容易膨胀的方式吹出泡泡。

原理是泡沫的外层是液体,在膨胀过程中不断变薄,分子间的张力(相互吸引)有限,因此达到临界点后很难保持稳定状态,然后会破裂。由于肥皂水的化学变化,液体分子之间的张力增加了很多,因此它们可以承受比以前更大的距离而不会破裂,从而可以吹出大气泡。

在金融和经济领域,这种流动性是一个真实的行业,被金融资本包裹着。资本不断吹大泡沫的化学反应是,外部实体产业发生了一系列新变化,新机遇出现了。换句话说,人们普遍认为机会已经出现,这通常被称为“故事”。持续注资后,外部实体拥有可持续发展空间,不会面临有限的上限。结果,企业的发展越来越大,一个“泡沫”诞生了。

滴滴出租车公司和美团独角兽公司都是互联网红利产生的o2o产品。也就是说,互联网颠覆了传统产业,创造了一个新的产业巨人。传统的离线打车和餐饮的商业模式已经转变为在线和离线一体化,同时形成了一个庞大的离线配送系统。许多轮巨额资本投资只是这个泡沫的额外投入,因此它们发展迅速,烧钱并迅速扩张。

魏莱新能源电动汽车是颠覆旧汽车产业体系的新技术和环保时代的产物。制造汽车的“故事”是用新能源汽车取代旧燃油汽车和旧产业链的过程。这是一个关于数万亿个市场的“性感”故事,当然,也是一个持续投资和烧钱的过程。

第一个原型es8将需要数十亿美元的投资。升级后的es6和更高型号将需要研发投资,数百亿美元用于大规模生产,数十亿美元用于市场推广。需要更多的资金来规划新能源汽车的电气控制、电池、底盘、无人驾驶和其他产业链,实现这些需要数百亿甚至数千亿美元。如果我们让威来汽车解释为什么它现在不盈利,因为之前对“故事”的投资还没有结束,一旦宏伟目标实现,它将创造一个市值数千亿的公司。

然而,甚至滴滴美团在上市前也处于巨额亏损状态。仍然有各种资本不断增加他们的投资。其中一些企业在上市后获利颇丰(指美团)。然而,也有许多投资机构在独角兽上市后经历了拆分和减半的过程,如平安好大夫(Ping An Hao Doctor)和威来汽车(Weilai Automobile)。

泡沫的膨胀只是一个愚蠢的额外投资过程吗?它的兴衰有规律吗?这是泡沫存在的第二个条件:可持续性。

泡沫破裂的原因是内部空气的持续膨胀导致外膜承受越来越大的压力,最终分子间张力超过临界点,泡沫破裂。在金融领域,持续的资本投资将使公司迅速扩张。如果张力维的外部实体产业没有持续的“电影”稳定性,泡沫将很快破灭。紧张的是故事中每个阶段的目标是否都实现了。

新能源汽车的故事无疑是在上演。最早的故事是,由中国互联网领域的“旅行教父”李斌和许多汽车制造领域的顶尖专家组建的豪华团队,决定在万亿美元的新能源汽车市场上冒险。有些人愿意为此愿景进行天使投资。

威来样车生产出来后,通过了一系列性能测试。同时,在威来的赞助和技术支持下,tcr团队获得了电动方程式锦标赛历史上的第一个年度冠军,展示了威来领先的技术和市场品牌。第二阶段的愿景得到确认,风险资本注入将继续。

在下一阶段,正式产品es8诞生并进入市场,具有大规模生产的能力,销量超过10,000台。魏莱同时上市前开始融资;

在第四阶段,新款es6上市。威来汽车的子公司威来资本(Weilai Capital)已经开始规划新能源汽车的产业链,并准备建造自己的工厂。核心部件将独立生产,整车组装,全面占据新能源汽车产业链。在这个阶段,威来汽车也上市了。

威来汽车很幸运地拥有上市前几个阶段的所有故事,直到它能够生产新能源汽车,所以即使它赔钱,它仍然在泡沫扩张的道路上,所以有人买单。

然而,由于es8上市后的性能问题,威来召回了4800多辆汽车。国家对新能源汽车补贴政策的减少导致了下游消费的减少和制造商生产的损失。由于前期投资扩张较大,威来布局整个产业链的目标远未实现。江淮汽车有限公司不适合下一步生产高端车型。与此同时,威来短期内无法实现建厂的目标...

虽然损失惨重,但巨额投资并没有实现这个曾经性感的故事。资本市场对这一“泡沫”的估值自然被低估,威来汽车的股价下跌了80%。

至于这个“泡沫”的结果呢?这取决于现阶段的裁员和效率提高,以及战略布局措施能否在下一阶段取得成效,从而给泡沫故事带来实现下一个预期的希望。这将受到国家政策、企业经营和资本环境的影响。泡沫将会再次膨胀,当它预计会消失时,它将会继续收缩。

然而,由于预期泡沫不会实现,融资环境变得更加紧张,这个故事被篡改了,泡沫到处都在破裂。

乐视的生态系统就是一个典型的例子。乐视依靠电视、视频网站、电影和电视开展业务后,建立了汽车、手机和体育等七大生态系统。乐视编了一个美丽的故事和一个富有想象力的泡沫。资本市场上有数十亿资金愿意为这些生态系统的建设买单。乐视的市值在2015年达到1600亿英镑的峰值。但是,当时的着陆情况和主要生态系统的期望太不一样了。耗费巨资的体育和手机面临亏损和难以实现的销售目标。乐视的持续投资耗尽了该公司的现金流,但即使是模型车上市的第一步也预计不会实现。结果,资本不再可持续,不断扩大的泡沫迅速破灭。

泡沫持续多长时间取决于故事持续多长时间以及资本注入和膨胀的速度。当资本膨胀超过故事兑现的节奏时,泡沫内部的压力超过了外部实体产业“故事”的张力,泡沫破裂。

但是资本市场充满了故事,不是每个人都有条件成为泡沫,也不是每个人都能通过讲故事赚钱,因为还有第三个条件,泡沫的发酵周期。

水中气泡的发酵时间比水面气泡从其诞生到上升,最后到膨胀的时间要长得多。换句话说,形成泡沫不是一夜之间的成功,它必须经过一段酝酿期。

在这个循环中,一项技术的应用可能已经经历了反复的测试。其在小范围人群中的推广和发酵将在得到确认和批准后从小范围人群转移到更大范围的人群中。获得批准后,更多的人将继续向外传播。真正快速膨胀的泡沫只有在达到某个临界点后才会产生。膨胀期短,酿造期长。比特币就是一个典型的例子。

比特币于2009年正式诞生,最初在代码农民的极客群体中很受欢迎,直到2010年它才获得持续的报价。在其诞生之初,一些人用数万枚比特币买了两个汉堡。只有少数人真正了解并认可这项技术的应用后,它才传播到更广泛的人群中。目前,比特币还没有正式的交易。除了采矿,他们只能在淘宝网上小范围购买比特币。比特币被一些情侣视为尝试新事物,并逐渐学习和接受,最终开始让人兴奋。

真正的比特币在2017年飙升了20倍。当然,比特币在历史上也经历过两次牛市,但交易规模太有限,无法成为富人大规模生产的神话。

2017年的财富神话让公众意识到比特币,然后一群人跑进了牛市。然而,比特币的价格上涨速度远快于其应用过程。在许多国家,比特币代替黄金和其他法定货币远不如故事所讲述的那样令人愉快。结果,比特币在2018年迅速崩溃,下跌85%。

在下一阶段,另一个比特币故事继续流传,购买一套比特币收藏品,几十年后拿出来,就可以在一线城市为孩子们买房子。这个泡沫能否实现,取决于比特币的受欢迎程度和被接受程度能否充分发酵,以及它能否在未来几年内跟上每个人的预期。比特币始于去集中化的理念,由于少数公司垄断了大量矿山,逐渐成为寡头垄断和受控资产。未来集中化程度越高,其投资价值就越低,可能会被其他资产取代,被另一种生命取代。

泡沫破裂时,那些早早离开的人和那些一起沉没的人实际上都是悲剧。像贾跃亭这样提前兑现并离开公司的人承担了社会责任,失去了信誉。然而,与2018年a股市场上许多破产、市值大幅波动的概念公司类似,股东和投资者最终都受到了伤害。

良性泡沫应该有合理的通胀率,同时,它应该有能力合理地实现预期的每一步,以避免跌宕起伏,比如巴菲特投资的亚马逊和沃尔玛。然而,任何泡沫都有一个自然的形成、扩张和收缩过程,企业也不例外。

持续实现预期的公司将持续很长时间。最后,由于产业红利的消退,公司的经营管理效率低下,战略转型也不会成功。公司将开始从高速期向成熟期转变。最后,在衰退期间,企业可能会消失,泡沫周期也将结束。

物理学中最先进的超弦理论认为,世界上的基本粒子可以无限分解,最小的基本组成单位实际上是一个“弦”。它看不见,但客观存在。能量是由弦的振动产生的,因此出现了最小的基本粒子。这些粒子进一步结合,形成更大的粒子,最终成为客观世界的外观。能源的变化形成了世界。

然而,泡沫也是一种受人们预期驱动的资本积累形式。有起有落。它们会形成并最终爆发,但时间周期不同。佛经中的智慧说:“当一个人大声朗读时,他就是般若波罗蜜多。”世界上各种各样的图像都是演奏各种交响乐的“弦”,这些交响乐不断以片段结尾,并以新的片段再现。

资料来源:钛媒体

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